5年算总账基金长期投资值不值？ 附五年牛基
在中国基金市场，要想通过长期投资获取更高的收益，需要选择那些在熊市中表现最优异的基金长期持有，而不是那些追逐牛市中表现最好的基金。
熊市抗跌
长期业绩领先法宝
证券时报
杨
磊
股市经历多轮牛熊转变之后，长期业绩领先的基金有哪些特征？本报通过对截至2008年11月14日的5年长期业绩进行分析后发现，熊市抗跌才是基金长期业绩领先的法宝，5年长期业绩领先的基金在2005年到2007年的大牛市中表现平平，却在两轮熊市中表现最好。
年化收益率20%
据悉，在2003年11月15日之前成立的开放式基金共有49只，扣除债券基金以外，40只开放式基金参与了5年业绩对比。天相统计数据显示，基金5年平均业绩达到了154.22%，收益率最高的是华夏回报，5年投资业绩达到了303.4%，明显超过了第二名嘉实增长的241.53%，比业绩最差的基金收益率高出3倍多。
同指数的表现进行对比，上证指数在2003年11月14日收盘点位为1331.05点，到了今年11月14日上证指数收于1986.44点，期间上涨了49.24%；深证综指则从356.94点上涨到了545.34点，期间上涨了52.78%，和上证指数涨幅相差不多。基金的业绩涨幅超过了指数100多个百分点。
业内人士分析，指数的收益率没有考虑到股改送股，按照10送3进行计算，指数实际涨幅应该是95%左右，基金的5年长期投资收益率实际比指数多了50多个百分点。
如果对投资收益率进行年化处理，基金5年投资业绩的年化收益率约为20%，指数实际年化收益率约为14%，相当于每年基金比指数多赚了6个百分点。
债券基金的5年长期平均收益率为73.48%，其中，股票投资仓位高的南方宝元和融华债券收益率最高，分别达到130.96%和124.18%，长期投资业绩已经接近偏股基金的平均水平。
华夏回报后来居上
为了更好地分析基金业绩，本报将过去5年分成三个时期进行考察，第一个时期是2003年11月15日到2005年6月8日，为第一阶段熊市的表现；第二个时期是2005年6月8日到2007年10月15日，为连续2年多的大牛市行情；第三个阶段是从2007年10月15日到今年11月14日，为第二阶段熊市的表现。
值得关注的是，在基金长期业绩最好的5只基金中，大牛市收益率最高的基金只有406.12%，在40只基金的收益率排名中还不到前10名，只能算是牛市中表现平平的基金。
事实上，长期业绩领先基金都在熊市中表现优秀。华夏回报5年总收益率名列第一，但在第一轮熊市和大牛市中都表现平平，分别获得9.92%和406.12%的业绩，略好于行业平均5.88%和360.65%的收益率，但该基金后来居上，在去年10月至今的熊市中只下跌了27.49%，远远好于行业的平均水平。
5年业绩第二名的嘉实增长和第三名的合丰成长具有相同的特征，都是在2005年6月之前的熊市中表现出色，收益率分别达到30.64%和27.32%，名列当期所有基金收益率的前两名。即使在2005年6月以后，这两只基金的业绩都表现平平，和行业平均水平相当，但早期的业绩基础让这两只基金的5年收益率分别达到241.53%和232.73%，比行业平均水平高出60到80个百分点。
5年长期业绩较好的保本基金南方避险收益率超过200%，更加说明了熊市抗跌的重要性。该基金在大牛市中保持50%左右股票仓位，投资收益率接近混合基金，2005年6月到2007年10月收益率达到265.87%，但由于该基金在今年以来股市下跌中保持低仓位，基金净值在本轮熊市中只下降了22.28%，比行业平均下跌45.28%少跌了23个百分点，使得该保本基金的业绩超过36只偏股基金。此外，业绩排名第五名的合丰周期的优势主要来自于第一轮熊市。
封基也有类似特征
由于中国最早的开放式基金成立于2001年9月，开放式基金无法进行7年或7年以上业绩对比，只有封闭式基金才能进行更长时期的业绩对比。天相统计显示，从7年以上的投资业绩来看，刚刚转型为开放式基金的科汇和科翔的长期业绩明显领先，高出其他基金业绩100个百分点以上。
据悉，基金科汇和科翔的业绩持续领先，特别是在2003年和2004年两年的优异投资业绩。2003年全年基金科汇和科翔分别上涨31.81%和32.75%，2004年两只基金又分别上涨16.94%和8.38%，奠定了两只基金在封闭式基金中的领先位置。
事实上，在大牛市中业绩表现最好的基金反而是长期表现偏差的基金。在2005年6月到2007年10月的大牛市中，指数基金占据了前两名，分别达到527.63%和521.94%，远远超过行业平均的360.65%，但由于熊市中跟随指数表现太差，2003年11月到2005年6月出现亏损，去年10月以来下跌超过60%，5年累计收益率只有100%左右，比行业平均水平逊色不少。
业内人士分析，在中国基金市场，要想通过长期投资获取更高的收益，需要选择那些在熊市中表现最优异的基金长期持有，而不是那些追逐牛市中表现最好的基金。
指数基金债券基金不相上下
荣
篱
纯债基金和指数基金，哪一个的收益更高？哪一个风险更低？这是一个具备基本证券投资常识的人都很轻易回答得了的。然而，事实可能与常识有相当出入——这两类基金在经历了5-6年的比赛后，竟然业绩不相上下！
数据显示，成立于2003年3月的中国第一只真正意义上的指数基金——天同180指数基金(现为万家180指数基金)截止2008年11月7日的总回报为62.88%，按复利计算，年收益率约为9%；2003年8月成立的指数基金博时裕富成立至今的总回报为49.46%，复利计算的年收益率为7.9%。再来看同时期成立的纯债型基金的情况：华夏债券成立于2002年10月，截至目前的总回报为55.45%，复利收益率为7.6%，而2003年4月成立的招商安泰债券基金的总回报为45.39%，复利收益率为7%。
这真是一个令人吃惊而又沮丧的对比数据。如同选股一样，选中一只好的基金并不是容易的事，所以，投资者在难以抉择基金管理人良莠的情况下，指数基金成为一个较好的选择。然而，指数基金的数据却是令人相当失望的，其高风险并没有给投资者带来高收益，其收益竟然与被普遍认为是低风险低收益的纯债券基金相若。其原因何在呢？乍听到这一对比的专业人士的第一反应是：纯债基金有相当比例的可转债的投资，这样就享受了股市的上涨带来的收益。但查阅了两只纯债基金的投资组合，即使是在股市情绪最高涨的2007年，两只基金的可转债的投资比例也没有超过其净值的4%。
事实上，与其说是债券基金做得太好，不如说是指数基金太不适应中国市场。晨星的数据显示，2003年底到今年11月初，股票型基金(积极投资类)的平均收益率为122%，远高于同期成立的指数基金。指数基金之所以表现如此之差，与中国股市指数“轮回”的特性有关，更与指数基金长期保持高比例持仓的特性有关。这引发出一个思考：现阶段的中国股市是否更适合配置型基金的生存。
银河证券的一个统计数据显示，从2007年年初到2008年11月初，沪深300经历了从终点回到起点的轮回，此间，标准股票基金(契约规定至少持有60％股票资产的基金)的平均收益率为4.66%。而混合型基金中的偏股型基金、股债平衡型基金和灵活配置型基金的平均收益率分别是3.84%、8.89%和20.53%。也就是资产配置*策越灵活的基金，在这个从暴涨到暴跌的周期中收益越高。
长久以来，关于基金产品的设计一直存在一个争论：有观点认为，基金应该有明显的风险收益，以便投资者在进行基金投资时，能够进行理性的资产配置。而另一种观点是，中国老百姓并没有进行资产配置的能力，他们只需要将钱交给基金管理人，由基金管理人根据市场进行资产配置。这两种不同的观点导致了两种产品设计思路，前者设计出来将股票投资比例固定的基金，比如，无论股市牛熊，投资比例始终保持在90%以上；而后者则表现出“进可攻退可守”，股票投资比例从30%至90%，也就是随时可以从一只股票基金变为一只偏债基金。
虽然两种观点各有利弊，但从现实情况看、从长期来看，灵活的进退确实战胜了长期高比例持股。
评论
长期投资只是一个外壳
荣篱
5年算不算长期投资？无论是作为新兴市场的中国还是发达国家股市，答案应该都是肯定的。在言必称“长期投资”的时期，一些数据颇令人困惑：长期投资并不没能带来令人振奋的回报。
从单只股票的个案看，长期投资价值确实是可以创造奇迹：如果在2003年8月买入万科，经历5年后即使在经历2007年至今惨不忍睹的大跌后，其收益率仍然高达600%。然而，我们并不能指望都能买中万科。作为中国第一批房地产公司，万科是百里挑一大浪淘沙存活下来，当年几乎与万科齐名的深金田已从证券市场消失。
因此，理性投资者所期望的应该是市场平均收益。现实是，市场平均收益是令人失望的：一只2003年中成立的指数基金，经历了5年多后，到今年11月初，其总回报为50%，按复利计算，也就是每年的收益率在8%左右，也就是既不能跟上中国GDP的增长，也不能抵御真实的物价上涨。这样的数据并不是个案，相当一批指数基金的收益率情况都是如此。
长久以来，人们对于“长期投资”的概念几乎与“买入并持有”等同。中国证券市场几年来的发展表明，买入并持有的方法并不适用。买股票，运气不好可能会选中深金田，买入并持有可能带来的是血本无归，股票退市；买指数，多年来指数反反复复的轮回，虽说也略有收成，但少得可怜，收益与风险并不对称；买基金，面临基金经理的道德风险、投资水平高下不一，甚至基金管理人内部的巨大变动。
所以，人人都知道巴菲特的长期投资有效，但没有几个人真正学得到老巴的精髓。老巴有耐心，可以长时间的等待市场低点；老巴也有择股能力，看得清股票的价值，进退有方。可以说，长期投资只是一个外壳，需要填充太多的内容，才可以创造奇迹。
五年牛基
华夏回报
在2004年到2005年的熊市、2006年到2007年的大牛市中表现略好于行业平均水平，今年异*突起表现非常抗跌，成就了5年综合业绩超过300%，名列第一。
嘉实增长
2004年到2005年熊市中业绩表现数一数二，在2006年至今三年投资业绩表现平平，5年综合业绩排名第二。
合丰成长
2004年到2005年熊市中业绩表现同样是数一数二，2006年到2007年表现明显低于行业平均水平，但最近一轮熊市中表现抗跌，5年综合业绩排名第三。
南方避险
长期业绩胜过绝大多数偏股基金的保本基金，秘诀在于2006年到2007年大牛市中增加股票仓位，而在最近一轮熊市中，回到保本基金保守的本色，5年综合业绩超过200%，排名第四。
5年基金长期业绩对比情况一览表(％)
基金名称
基金类型
2003年11月15日至今业绩
其中：2005年6月8日之前业绩
2005年6月8日至2007年10月15日业绩
2007年10月15日至今业绩
华夏回报
混合型
303．4
9．92
406．12
－27．49
嘉实增长
股票型
241．53
30．64
353．89
－42．4
合丰成长
股票型
232．73
27．32
312．41
－36．63
南方避险
保本型
203．51
6．74
265．87
－22．28
合丰周期
股票型
197．81
12．47
400．44
－47．09
华夏成长
股票型
194．64
6．86
427．16
－47．7
鹏华成长
混合型
194．11
－0．09
403．64
－41．55
国泰金鹰
股票型
191．28
10．71
446．95
－51．9
融通新蓝筹
股票型
189．67
0．35
456．87
－48．17
易方达平稳
混合型
189．46
21．75
287．09
－38．58
宝康消费品
股票型
188．81
17．1
348．57
－45．02
银河稳健
股票型
187．18
－12．2
514．12
－46．74
海富通精选
混合型
182．68
18．27
377．78
－49．98
嘉实成长
混合型
182．59
12．72
352．11
－44．55
宝康配置
混合型
181．11
5．94
401．16
－47．05
大成价值
股票型
179．95
10．91
394．7
－48．98
华安创新
股票型
173．33
5
397．56
－47．68
景顺平衡
混合型
167．09
12．1
345．41
－46．51
鹏华收益
股票型
166．27
6．01
445．64
－53．97
合丰稳定
股票型
163．74
15
333．82
－47．13
招商股票
股票型
160．76
7．11
359．66
－47．04
长城久恒
混合型
159．46
2．26
300．5
－36．65
银华优势
混合型
159．07
10．68
350．88
－48．09
景顺优选
股票型
158．15
18．63
362．1
－52．91
嘉实稳健
股票型
156．82
8．68
404．54
－53．16
南方稳健
混合型
149．36
11．83
398．83
－55．3
招商平衡
混合型
138．97
8．13
216．39
－30．15
宝盈鸿利
股票型
135．51
－7．86
432．2
－51．97
博时增长
混合型
135．09
－5．53
400．99
－50．33
长盛成长
股票型
134．06
8．82
312．65
－47．88
融通成长
股票型
122．4
－4．33
388．97
－52．46
华安MSCI
股票型
117．27
－4．77
527．63
－63．65
融通深100
股票型
103．57
－11．65
521．94
－62．95
万家180
股票型
100．86
－9．14
491．12
－62．6
金鹰优选
股票型
91．72
－5．64
322．66
－51．93
德盛稳健
混合型
86．29
－2．37
274．99
－49．11
博时裕富
股票型
75．64
－10．24
464．27
－65．32
富国天源
混合型
72．71
3．23
224．22
－48．4
数据来源：天相投资(截至2008年11月14日)
